Évtizedes csúcs közelében a kötvényhozamok
Évtizedek óta nem látott szintre emelkedtek a kötvényhozamok a világ nagy piacain. Az amerikai állampapírok hozama már 5 százalék fölé került, más fejlett országokban is évtizedes csúcs közelében járnak. Szakértők szerint ez még nem válság, de az olcsó pénz korszaka véget ért, ami a megtakarítóknak is fontos.
Egyelőre nincsenek rendszerszintű feszültségek
A piac ideges, de egyelőre nem látszanak olyan feszültségek, amelyek az egész pénzügyi rendszert veszélyeztetnék. A 2020-as évek elejével véget ért az alacsony infláció és az olcsó hitelek korszaka, azóta nehezebb terepen mozognak a kötvénypiacok.
Több tényező hajtja a hozamemelkedést
A hozamemelkedés hátterében a magas államadósság, a tartós költségvetési hiányok, az ellenálló gazdasági növekedés és a mesterséges intelligenciához kapcsolódó vállalati beruházások állnak. A kormányoknak egyre több állampapírt kell kibocsátaniuk, miközben a nagy technológiai vállalatok is jelentős forrásokat vonnak be a kötvénypiacokról. Az államok és a cégek ugyanazért a tőkéért versenyeznek, ami magasabb hozamokat tehet szükségessé. Az olajár emelkedése további inflációs kockázatokat teremthet.
A részvénypiacokat egyelőre támogatja a növekedés
A magasabb hozamok nem jelentenek azonnali rossz hírt a részvénypiacok számára: az erős növekedés és a beruházási hullám támogatja a vállalati eredményeket. Az állami infrastruktúra- és védelmi beruházások is jelentős keresletet teremtenek, ami a bankszektornak és az energiaszektornak kedvezhet. A magasabb kamatok azonban idővel más területeken is éreztethetik hatásukat, az amerikai ingatlanpiacon a magas jelzáloghitel-kamatok már komoly korlátot jelentenek.
Az inflációs várakozások jelentik a legnagyobb kockázatot
Ha a vállalatok és a háztartások arra számítanak, hogy az árak folyamatosan tovább nőnek, az hosszabb távon beépülhet a gazdasági folyamatokba, és magasabb kamatkörnyezetet tehet szükségessé. A mostani helyzet sajátossága, hogy a hozamemelkedést elsősorban a reálkamatok növekedése hajtotta, miközben az inflációs várakozások egyelőre nem emelkedtek hasonló mértékben. Ha a reálkamatok megközelítik vagy meghaladják a növekedés ütemét, az eladósodott országoknak sokkal nehezebb lehet stabilizálniuk adósságpályájukat.
Átalakuló befektetési lehetőségek
A kötvények ismét versenyképes alternatívát kínálhatnak a részvényekkel szemben, különösen a magasabb reálhozamok mellett. Az inflációkövető és a rövid lejáratú kötvények kombinációja eltérő módon segíthet kezelni a kamat- és inflációs kockázatokat. A részvénypiacon a bankszektor és az energiaszektor kerülhet kedvezőbb helyzetbe, a mesterséges intelligenciához kapcsolódó beruházások pedig az energia és bizonyos nyersanyagok iránti keresletet is növelhetik. A magas hozamok önmagukban még nem jelentik azt, hogy elérkezett a megfelelő beszállási pont: a legnagyobb kérdés, meddig emelkedhetnek még a hozamok, és mikor válhat a folyamat a részvénypiacok számára is komolyabb teherré.
